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發稿時間:2019-06-15 01:04 來源:玩急速赛车为什么会输

新京報:如何彌補這種缺口?

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受資產減值影響2018Q4業績低于預期,2019Q1利潤率有改善

1)2018/2019Q1公司營收12.65/3.14億元,同比變動+12.10%/-2.81%,其中2018Q4同比下降4.82%,主要受下游汽車產銷持續明顯下滑拖累。Q1訂單總量1307.19萬件,完成率89.30%,相比前期有提升。2)2018/2019Q1凈利潤2.59/0.66億元,同比變動+3.34%/-0.28%,其中2018Q4同比下降-56.75%,主要系寧波電控業績未達預期而計提商譽減值2619萬元等原因所致,超過年報業績預告預提額度(1000萬元)。3)公司利潤率受原材料漲價、產品價格年降以及資產減值影響下降較明顯。2018/2019Q1毛利率38.17%/37.82%,同比下降2.92/2.45個百分點;2018凈利率20.44%,同比下降1.74個百分點。其中,2019Q1環比2018Q4利潤率已有明顯改善,凈利率同比提升0.53個百分點。

公司成長性有望持續超越行業

經歷了2016年以來的業績高增長后,在汽車產銷持續下滑的情況下,未來公司的成長性能否持續以及新的增長邏輯在哪?我們分析主要有以下幾點:1)短期看,我們認為,公司在手訂單及后續大眾等儲備新項目仍將能夠支撐公司業績實現高于行業的增長。2)中期看,首先,根據主要整車廠客戶情況,我們認為,大眾、豐田等主要優質客戶相繼進入或即將進入在華新產品周期(含電動車產品),產銷增長有望好于行業,未來公司配套有望受益;其次,公司結合齒、軸、離合器關鍵零部件等新產品已經得到大眾等主要客戶的陸續認可,隨著公司持續努力開發新項目,未來公司結合齒、軸及其他業務有望持續放量增長,接力差速器齒輪成為公司下一個增長點。3)長期看,為保持中長期競爭力和成長性,公司積極緊跟汽車行業節能減排的發展趨勢,加大研發力度,在VVT、新能源汽車電機軸、新能源車傳動系統小總成、輕量化精鍛件制造、新能源汽車關鍵零部件等領域進行布局,并持續取得突破,比如最新公司陸續獲得大眾(天津)MEB平臺項目差速器齒輪/主動軸/從動軸共4個件號配套定點的“提名協議”,以及沃爾沃MEP2項目差速器總成的“采購協議”。我們認為,公司進入大眾、沃爾沃電動汽車平臺供應體系,表明公司產品在新能源汽車配套領域獲得國際整車巨頭的認可,有助于公司打開新能源汽車配套領域的快速增長通道,與汽車電動化浪潮“共舞”。2018年公司新能源汽車配套業務同比增長高達180.56%。

盈利預測,維持“增持”評級

我們預計2019-2021年公司EPS分別為0.74/0.90/1.13元/股,對應PE為18/15/12倍,維持“增持”評級。

風險提示:汽車產銷持續低于預期;產能瓶頸及新項目進度低于預期;成本費用增長超預期;匯率風險;經貿摩擦風險





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數據來源:上市銀行2018年年報,零壹智庫

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